Dichiarazione conclusiva degli esperti del Fondo Monetario Internazionale

La Segreteria di Stato a Finanze e Bilancio segnala come nella giornata conclusiva della missione degli esperti del Fondo Monetario Internazionale, ai sensi dell’articolo IV del proprio Statuto, è stata data lettura della relazione finale in occasione della consueta conferenza stampa con i rappresentanti del Governo della Repubblica di San Marino.

Una relazione che rimarca come negli ultimi due anni l’economia interna abbia registrato una crescita notevole, aumentando la fiducia e la stabilità del tessuto socio economico sammarinese.

La forte domanda esterna infatti risulta aver stimolato il settore manifatturiero in maniera rilevante, mentre la ripresa del turismo ha di fatto portato una crescita notevole dell’attività economica, aumentando la fiducia nella collettività, con conseguente maggior aumento dei depositi pubblici e del settore bancario. In particolare, il settore bancario ha registrato un miglioramento della liquidità, della redditività e della capitalizzazione. Inoltre, anche l’occupazione, in tale contesto di miglior favore, ha raggiunto il livello più alto degli ultimi dieci anni, generando un maggior impiego dei lavoratori frontalieri.

Il Fondo Monetario, tuttavia, evidenzia una significativa preoccupazione in ordine all’aumento considerevole dei prezzi dell’energia, che stanno determinando, su scala globale, una generale incertezza economica e un conseguente rallentamento delle attività, nonché un indebolimento della domanda esterna. Tale rallentamento economico potrebbe infatti impattare sulle entrate di bilancio, mentre l’inflazione potrebbe aumentare considerevolmente le pressioni sulla spesa pubblica.

In relazione all’aumento dei prezzi dell’energia, il Fondo Monetario esprime comunque una nota positiva per la celere risposta fornita dal Governo sammarinese, il quale è riuscito a concludere un contratto per la fornitura del gas naturale e dell’energia elettrica a prezzi significativamente inferiori a quelli europei.

Il Fondo Monetario ha altresì focalizzato la propria attenzione sul rinnovo dell’Eurobond nel 2024, che a fronte di un possibile aumento dei tassi di interesse globali, necessita, secondo gli esperti, di un percorso ambizioso da parte del Governo sammarinese, attuabile mediante una politica di bilancio oculata e attenta alla gestione della spesa pubblica, nonché mediante la realizzazione di riforme strutturali per stimolare la crescita a lungo termine.

A tal riguardo, il Fondo Monetario, a fronte di una generale incertezza e volatilità dei mercati finanziari internazionali, richiede alle Autorità di prestare una doverosa attenzione al mantenimento di adeguati livelli di riserve di liquidità, quale presupposto fondamentale per preservare la stabilità del sistema finanziario sammarinese.

Infine, il Fondo Monetario, pur rilevando che la redditività e la capitalizzazione delle banche sammarinesi sono decisamente migliorate rispetto al passato, rimarca la necessità di accelerare il percorso della cartolarizzazione dei crediti deteriorati, individuando una strategia celere ed efficace a livello di sistema, capace di fornire alle banche stesse nuova liquidità

Ecco l’INCIPIT  della “Dichiarazione conclusiva su San Marino” distribuita oggi  al termine della conferenza stampa.

“I risultati economici di San Marino sono stati notevoli negli ultimi due anni. Tuttavia, l’aumento dei prezzi dell’energia – inferiore a quello dei paesi vicini – l’indebolimento della domanda esterna e l’inasprimento delle condizioni finanziarie internazionali incideranno sulla crescita futura.

Questo contesto difficile, unito al rollover dell’Eurobond, richiede un’ulteriore costituzione di riserve. Il mantenimento di livelli sani di riserve di bilancio e del settore finanziario è  fondamentale per preservare la stabilità e la fiducia in un’economia euroizzata come quella sammarinese.

In particolare dovrebbero essere approvati ed attuati senza indugio un ambizioso consolidamento di bilancio e ulteriori sforzi per affrontare gli elevati NPL e migliorare la capitalizzazione delle banche.”

Segue la trattazione dettagliati di 10 punti.

1. Negli ultimi due anni, l’economia sammarinese ha registrato una crescita robusta, con un mercato del lavoro rigido, un aumento della fiducia e una notevole stabilità. Con una crescita prevista all’8,3% per il 2021, il forte slancio è stato mantenuto fino a quest’anno, il che ha portato ad un livello di attività economica significativamente superiore a quello pre-pandemia. La forte domanda esterna ha stimolato il settore manifatturiero e la ripresa del turismo ha portato a una forte attività economica che, unita a una maggiore fiducia, ha fatto aumentare i depositi pubblici e del settore bancario e le riserve internazionali. In questo contesto, l’occupazione ha raggiunto il livello più alto in oltre un decennio e la rigidità del mercato del lavoro interno ha indotto le autorità a liberalizzare l’occupazione dei lavoratori frontalieri. Allo stesso tempo, il settore bancario ha registrato un continuo aumento dei depositi e un miglioramento della liquidità, della redditività e della capitalizzazione.

2. Con l’aumento dei prezzi dell’energia, l’inasprimento delle condizioni finanziarie e la crescente incertezza globale, si prevede un rallentamento dell’attività. Gli aumenti dei prezzi dell’energia stanno erodendo il reddito reale delle famiglie e i margini di profitto delle
imprese. Unitamente all’indebolimento della domanda esterna, si prevede che questi sviluppi contribuiranno a una marcata decelerazione dell’attività economica e al deterioramento dell’avanzo delle partite correnti e delle riserve internazionali, man mano che l’economia si
adeguerà allo shock negativo delle ragioni di scambio. Con il rallentamento dell’attività, le entrate di bilancio subiranno un impatto, mentre l’inflazione potrà aumentare le pressioni sulla spesa, il che si aggiungerà alle sfide di bilancio preesistenti. I rischi negativi legati all’invasione
dell’Ucraina da parte della Russia, in particolare un’ulteriore interruzione delle forniture energetiche in Europa, continuano a dominare le prospettive, anche se la notevole resilienza dell’economia negli ultimi anni potrebbe determinare una qualche evoluzione positiva. A questo
riguardo, i cauti aumenti salariali concordati nella recente contrattazione collettiva del settore industriale contribuiranno a preservare l’occupazione durante l’indebolimento dell’economia, fornendo un’auspicata flessibilità al mercato del lavoro. Il rollover dell’Eurobond all’inizio del 2024 rimane un rischio.

3. La risposta delle autorità ai prezzi elevati dell’energia consente di far funzionare i segnali di prezzo, sostiene i gruppi vulnerabili e attenua le perturbazioni macroeconomiche. Grazie alla combinazione di un contratto a lungo termine per il gas firmato l’anno scorso e di contratti tempestivi per l’energia elettrica, integrati da operazioni di copertura poco prima dell’impennata dei prezzi, San Marino è riuscita ad assicurarsi aumenti dei prezzi delle importazioni di gas e di energia elettrica significativamente inferiori a quelli europei per quest’anno e per il prossimo. Ciò ha permesso alle autorità di adeguare le tariffe ai livelli di recupero dei costi, ma ben al di sotto dei paesi vicini, con costi di bilancio minimi, evitando l’impatto macroeconomico potenzialmente dirompente associato ad aumenti tariffari senza precedenti. I piani delle autorità di trasferire i prezzi dell’energia importata ai consumatori l’anno prossimo continueranno a evitare i costi di bilancio e a preservare la solidità finanziaria dell’azienda di Stato per i servizi pubblici (AASS).

4. L’aumento dei tassi di interesse globali, l’elevato debito pubblico e il rinnovo dell’Eurobond nel 2024 richiedono un percorso ambizioso per la politica di bilancio, nonostante l’indebolimento dell’attività economica. Con l’aumento dell’incertezza finanziaria globale, le autorità dovrebbero essere pronte ad approfittare delle condizioni di mercato favorevoli e a rinnovare l’Eurobond in qualunque momento se ne presenterà l’occasione, a partire dall’inizio del prossimo anno. La forte attività economica di quest’anno ha temporaneamente incrementato le entrate, mentre l’impatto della crisi energetica sul bilancio è stato limitato. Dato l’indebolimento delle prospettive, le autorità dovrebbero conservare l’extragettito quest’anno per costituire depositi pubblici, resistendo al contempo alle pressioni sulla spesa. In futuro, il rafforzamento della posizione di bilancio richiederà un aggiustamento di bilancio da parte dell’amministrazione centrale pari al 2% del PIL nei prossimi tre anni per raggiungere un saldo primario dell’amministrazione centrale del 2,5% del PIL, integrato dalla riforma delle pensioni. In particolare,
 Entrate. Gli emendamenti proposti alla legge sull’imposta sul reddito dovrebbero essere approvati rapidamente e dovrebbero essere più ambiziosi nel semplificare il sistema e ridurre le esenzioni e le scappatoie fiscali. Il ritardo nella sua attuazione quest’anno potrebbe lasciare San Marino in una posizione di bilancio vulnerabile, con una traiettoria del debito in calo ma non abbastanza robusta per far fronte alla maggior parte degli shock. Inoltre, l’introduzione di un’Imposta sul Valore Aggiunto dovrebbe essere presa in considerazione, soprattutto nel contesto di una maggiore integrazione con l’UE. Infine, vi è margine di miglioramento anche per le entrate abrogando gli sconti sui prodotti petroliferi e ampliando l’utilizzo delle accise che, allo stesso tempo, contribuirebbero ad affrontare le esternalità ambientali.
 Uscite. L’aumento dei salari e delle pensioni del settore pubblico, in linea con i contratti collettivi del settore privato recentemente concordati, potrebbe contenere la spesa in modo permanente e sostenere il necessario consolidamento di bilancio nel breve termine. Più in generale, sarà necessario migliorare ulteriormente l’efficienza della spesa, e la revisione della spesa in tutte le unità del settore pubblico è
essenziale per contenere la spesa pubblica. Il completamento della riforma della gestione finanziaria pubblica migliorerà il controllo delle finanze pubbliche attraverso una migliore contabilità, rendicontazione e trasparenza.
 Pensioni. La riforma delle pensioni in discussione in Parlamento stabilizza il deficit del sistema nel prossimo decennio, ma sarà necessario tarare ulteriormente la spesa pensionistica per garantire la sostenibilità a lungo termine. L’approvazione di questa riforma, prevista per quest’anno, è una priorità fondamentale che non può essere rimandata a causa dei crescenti deficit della previdenza sociale. Aumentando le
aliquote contributive, la riforma riduce i deficit previsti e stabilizza gli attivi dei fondi pensione nel breve termine. Tuttavia, in assenza di misure più ambiziose di contenimento della spesa pensionistica – legare l’età pensionabile all’aspettativa di vita, aumentare i disincentivi per il pensionamento anticipato e calcolare le prestazioni in base all’intera carriera – i deficit riemergeranno e porteranno ad un esaurimento degli attivi dei fondi pensione. Infine, l’attuale limite ai trasferimenti pubblici alla previdenza sociale dovrebbe essere mantenuto.

5. È necessario sviluppare una strategia completa di gestione del debito che supporti la sostenibilità del debito e contribuisca a sviluppare un mercato interno del debito nel medio termine. Con un margine di bilancio limitato, San Marino necessita di un solido quadro di gestione del debito a medio termine per ridurre il rischio di rollover e i costi di bilancio, che incorpori piani per le emissioni internazionali e nazionali e aumenti la prevedibilità. La pubblicazione di una strategia del debito a medio termine, di un calendario delle emissioni e di un rapporto annuale sul debito pubblico saranno utili a questo riguardo. In questo contesto, la conversione delle obbligazioni dei depositanti non assicurati ex-BNS contribuirà a sviluppare il mercato nazionale del debito e a ridurre l’onere per i contribuenti. Cosa importante, ridurrà inoltre le esigenze di finanziamento in un periodo di difficoltà.

6. La redditività e la capitalizzazione delle banche sono migliorate, ma permangono sfide significative. Nel 2021, le banche sono diventate redditizie per la prima volta dalla crisi finanziaria globale e la loro base patrimoniale è stata rafforzata. Tuttavia, a causa degli NPL straordinariamente elevati e del recente arresto dei miglioramenti in termini di efficienza, la redditività rimane limitata e fragile. Nel contesto del calo delle valutazioni delle obbligazioni e dell’indebolimento dell’attività, sono sorte nuove pressioni sulla base patrimoniale. La Banca
Centrale di San Marino (BCSM) ha permesso alle banche di trasferire le attività dal portafoglio di negoziazione a quello di investimento, che viene detenuto fino alla scadenza. Il piano di rendicontazione trasparente di queste operazioni è accolto favorevolmente.

7. Vi è stato un ritardo nell’attuazione della strategia di riduzione degli NPL. Gli NPL vincolano le risorse amministrative e il capitale delle banche, limitando la capacità di concedere nuovi prestiti per sostenere l’attività economica. Una società di gestione patrimoniale potrebbe
creare le economie di scala necessarie per affrontare gli NPL a livello di sistema in modo più efficiente, fornendo al contempo nuova liquidità alle banche e l’opportunità di avere una valutazione esterna degli NPL. Tuttavia, la mancata attuazione, a più di due anni dalla relativa progettazione, ha ritardato la risoluzione dei propri NPL da parte delle banche. Sono stati compiuti progressi nella definizione dello statuto per il servicer, del quadro di vigilanza per il trattamento delle attività del veicolo ricevute dalle banche, e nella preselezione di affidabili arranger esterni, la cui selezione finale è attualmente in corso. Se emerge che gli NPL hanno un valore economico reale inferiore al valore contabile netto, il loro trasferimento dovrebbe comportare in modo trasparente una riduzione dei coefficienti patrimoniali. Qualsiasi sottocapitalizzazione che potrebbe verificarsi dovrebbe essere affrontata tempestivamente con piani di capitalizzazione credibili. Dovrebbe esserci una prospettiva chiara e una struttura di incentivi per il trasferimento della maggior parte degli NPL. Gli NPL rimasti nel portafoglio delle banche dovrebbero essere soggetti a un progressivo riconoscimento delle perdite pregresse (calendarizzazione degli accantonamenti), secondo gli standard europei.

8. In un’economia euroizzata senza una politica monetaria indipendente, il mantenimento di livelli sani di riserve di liquidità del settore finanziario è fondamentale per preservare la stabilità e la fiducia. Ciò è tanto più vero se si considerano gli strumenti limitati a disposizione per assorbire gli shock, l’aumento dell’incertezza internazionale e la maggiore volatilità dei mercati finanziari. Come previsto, le riserve internazionali sono diminuite in quanto i depositi bancari presso BCSM sono stati spostati all’estero per approfittare dei tassi più elevati, una tendenza che si prevede continuerà nel breve termine.
9. San Marino dovrebbe continuare a compiere progressi nel rafforzamento dell’attuazione del quadro normativo in materia di prevenzione del riciclaggio e del finanziamento del terrorismo. Il rapporto di valutazione AML/CFT del MONEVYAL ha indicato livelli soddisfacenti di efficacia in molte aree, ma ha evidenziato alcuni settori in cui sono necessari ulteriori sforzi, tra cui la vigilanza, le misure preventive (vale a dire l’adeguata verifica della clientela), la trasparenza delle persone giuridiche e degli istituti giuridici, le indagini sul riciclaggio di denaro e le sanzioni finanziarie mirate per il finanziamento del terrorismo e della proliferazione. Tenendo conto di ciò, le autorità stanno recependo la V Direttiva antiriciclaggio nel quadro giuridico nazionale.

10. Le riforme che preservano e sostengono la stabilità macroeconomica dovrebbero essere integrate da riforme strutturali necessarie per stimolare la crescita a lungo termine. I progressi verso l’Accordo di Associazione con l’UE e la riforma del mercato del lavoro sono accolti favorevolmente, ma devono essere completati e attuati. In particolare, la riforma del mercato del lavoro dovrebbe rendere permanente la recente liberalizzazione dei lavoratori frontalieri e aumentare la flessibilità del lavoro temporaneo. I piani per migliorare il clima imprenditoriale sono fondamentali e sono necessari ulteriori sforzi per migliorare un quadro in materia di insolvenza ormai obsoleto.